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金融权益稀释接近尾声银行股将重归周期性

发布时间:2019-09-13 20:13:10

金融:权益稀释接近尾声 银行股将重归周期性 2011-05- 0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

”投资要点:

“权益稀释性再融资”接近尾声,银行将重新成为“周期股”。为满足资本要求提高而进行的再融资只要求股东投入现金,却不相应增加银行资产规模扩张的空间,是股东权益的绝对稀释,导致估值中枢持续下降,基本面分析对解释股价失效。目前大部分上市银行资本充足率基本达标,未来再融资将相应扩大银行资产规模增长空间,是正常“增资扩产”,不再是稀释性融资,也不再引起估值中枢下行。银行业将重新成为“周期性”板块,基本面分析重新成为指导银行投资关键。

不同宏观情景下银行2011年利润增速在25%至28%之间,增长确定性较高。乐观经济情景,下半年通胀有效回落,实体经济下滑不明显,贷款需求支撑银行息差,货币政策适度松绑信贷量,不良率维持低位,行业2011、2012年利润增速可达28%、22.9%。悲观经济情景,实体经济与通胀均快速下滑,贷款需求下降,息差出现回落势头,信贷管制放松,不良率上升,行业2011、2012年利润增速25.5%、20.0%。

相对收益确定,绝对收益可期。悲观经济情景中,板块估值有向下偏离中枢的压力,但全年25%利润增速意味只要估值下降幅度在20%以内即不会造成股价下跌,获得相对收益概率很高。乐观经济情景中,行业估值有向上偏离中枢的动力,同时全年行业利润增速有望达28%左右,绝对收益可期。

下半年关注基本面,宏观数据公布期及季报披露期为股价表现时点。

目前银行重新成为“周期股”,恰逢宏观前景不明,各期宏观数据披露时点对银行重要性明显高于前期。若连续两月数据倾向于乐观经济情景,可果断增仓博取绝对收益。另外,2、 季度业绩披露时点也仍将是银行可能性较高的股价表现期。

分情景、多维度筛选优秀个股。把握“季报行情”及“宏观数据超预期行情”,可重点参考“季度利润翘尾因素”、“贷款重定价期限分布”、“揽存能力”等维度精选个股。把握“相对收益行情”,应增加“拨备水平”及“股息收益率”维度在选股中的权重。

重点公司:招商银行、民生银行、南京银行、华夏银行、建设银行、中国银行、兴业银行。

风险提示:融资平台贷款风险水平尚未得到数据确认。

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